游戲版號發(fā)放從緊與從寬：對大小公司分別有什么影響？

　　2022年全年，一共有512個游戲版號獲批。和前些年相比，總數(shù)似乎不算多。但趨勢值得重視：2022上半年有好幾個月是停發(fā)的，下半年除了10月之外沒有停發(fā)的；超過四百個版號是下半年發(fā)放的，其中12月一個月就發(fā)了84個國內(nèi)版號與44個進口版號，放寬幅度很大，反映了某種轉(zhuǎn)變，值得進一步關(guān)注。

　　我們回顧一下游戲版號的發(fā)放歷史。2017年國內(nèi)的游戲版號是9368個，次年國家新聞出版署對網(wǎng)絡(luò)游戲提出了“總量調(diào)控，控制新增”的方針，2018年的游戲版號減至2105個。這期間還有長達8個多月的停發(fā)。游戲領(lǐng)域原本不是問題的“版號”，收緊發(fā)放之后，成為企業(yè)第一位的稀缺資源。

　　此后幾年，游戲版號逐年減少，2021年減至755個，2022年為512個（上半年略多于一百個，主要是下半年發(fā)放的，所以不能光看數(shù)量，也要看趨勢）。進口版號數(shù)量也在減少，2018年前每年數(shù)百，此后變成一百多甚至幾十個。2021年，進口游戲版號停發(fā)，直至2022年底——幾乎超出所有人預(yù)期，2022年12月發(fā)放了44個進口版號。

　　網(wǎng)絡(luò)游戲是好是壞，該不該禁，每個人各有觀點，這里不做討論。但只要網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)仍然存在（并是國家鼓勵出海的新興產(chǎn)業(yè)），我們就可以觀察：過于嚴(yán)格的版號“配額制”，會給行業(yè)帶來什么變化，以及這種變化的長期影響。

　　首要的變化，是改變了游戲公司的布局，大公司項目削減，小公司消失，不乏“游戲拿到版號，公司卻黃了”的例子。當(dāng)然，下文會進一步說明，大公司抗風(fēng)險能力強，更有機會扛過困難時段等到政策比較寬松的時候，從而贏得機會，這種不均衡促使這個產(chǎn)業(yè)進一步向頭部企業(yè)集中，對中小公司的發(fā)展是不利的。

　　很多小公司轉(zhuǎn)向開發(fā)休閑小游戲，如小程序游戲。嚴(yán)格來說，休閑小游戲也要版號，不過只要沒有內(nèi)置付費只通過廣告賺錢，對此監(jiān)管相對寬松。*典型的是《羊了個羊》，通過廣告也大賺了一筆。絕大多數(shù)小游戲都很劣質(zhì)，稍具規(guī)模的游戲公司都會走上精品化道路。

　　無論手游還是端游，精品化游戲都要求：有新奇的玩法和豐富的情節(jié)設(shè)置，有精美的畫質(zhì)和良好的互動體驗，音畫特效俱佳，故事場景動人——這些領(lǐng)域都做到優(yōu)秀，是制作精品游戲的基本功。它還需要大型開發(fā)團隊，游戲人才參與，巨額資金投入，才有可能開發(fā)出來。

　　精品游戲從立項到上市，至少要兩三年時間。推出后要符合潮流，還需要一些運氣，才能成為爆款。全世界每年涌現(xiàn)的游戲不可計數(shù)，能被眾多玩家接受且長盛不衰者，其實寥寥無幾。絕大多數(shù)游戲曇花一現(xiàn)，少數(shù)經(jīng)歷了三四年的半衰期，就很少有人問津。像《王者榮耀》這樣能經(jīng)歷長時間考驗的精品游戲，是可遇而不可求的。

　　一款成功的游戲就是一家公司的現(xiàn)金奶牛，而只有精品游戲才擁有長期生命力。版號稀缺背景下，大量公司走上“精品化”道路，因為只能精品才能讓一個版號的價值發(fā)揮到*大。

　　不過，真正的精品往往是可遇不可求的。一些公司斥巨資開發(fā)潮流游戲，但直到潮流已過，還拿不到版號；有些好不容易拿到版號，發(fā)現(xiàn)不受市場歡迎，重金投入打水漂。游戲開發(fā)成了高風(fēng)險的事情，很多公司面臨倒閉的風(fēng)險。

　　相對而言，大型游戲公司的抗風(fēng)險能力比中小公司要強很多。它們手頭有賺錢能力超強的游戲，能提供源源不斷的現(xiàn)金流，養(yǎng)活多條開發(fā)線，同時開發(fā)多款大型精品游戲。此外大公司借助現(xiàn)有爆款資源，做衍生游戲，成功率相對較高。雖然騰訊、網(wǎng)易這樣的游戲大公司獲取版號時并不占便宜，但他們依靠較高的市場成功率，照樣可以打敗中小公司。

　　在版號發(fā)放比較寬松之時，游戲行業(yè)是高度競爭的，中型企業(yè)有向大企業(yè)挑戰(zhàn)的機會，小企業(yè)甚至小團隊英雄依靠個人才能，也有機會創(chuàng)造市場奇跡。而版號發(fā)放從緊，盡管版號發(fā)放還有向小企業(yè)傾斜的傾向，但總體上小企業(yè)難有爆發(fā)性成長的機會。騰訊、網(wǎng)易和米哈游這樣的頭部大廠，發(fā)展的天花板在變低，實際上也更安全了。

　　監(jiān)管者嚴(yán)格限制版號發(fā)放，相當(dāng)于他們幫助消費者挑選產(chǎn)品。由于監(jiān)管和消費者的視角差異，一批低成本、同質(zhì)化的休閑游戲也拿到版號。老游戲的倦怠期已到，而新游戲又不夠好，這就造成了消費者厭倦，進而造成市場萎靡。而放寬發(fā)放之后，這一切或有望改觀。

11月游戲版號公布 游戲版號有什么作用

　　11月一批游戲版號公布了，此次獲得審批的一共有70款游戲，大多數(shù)是移動端游戲，那么，游戲版號有什么作用？下面小編就帶來介紹。

　　2022年11月17日，國家新聞出版署官網(wǎng)更新了11月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅰＦ渲校v訊終于拿到游戲版號，網(wǎng)易(09999.HK)也再度躋身審批名單之列。

　　這是2022年下發(fā)的第六批游戲版號，此前10月曾斷更一批。本次獲得版號審批的游戲共70款，除2款客戶端游戲、5款移動和客戶端游戲外，均為移動端游戲。

　　具體來看，拿到版號的游戲和廠商包括：巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)的《太空行動》、拓維信息(002261.SZ)的《方舟：黎明英雄》、完美世界(002624.SZ)的《迷失蔚藍》、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)的《歸隱山居圖》、中青寶(300052.SZ)的《藏武》、心動網(wǎng)絡(luò)(02400.HK)的《退休模擬器》、莉莉絲的《戰(zhàn)火勛章》等。

　　游戲版號是相關(guān)監(jiān)管部門同意游戲出版運營的批準(zhǔn)文件，簡單來說，沒有游戲版號的游戲便無法上線運行，也無法開通買斷制或內(nèi)購制等變現(xiàn)渠道。

　　隨著版號常態(tài)化發(fā)放恢復(fù)，游戲板塊估值及游戲公司業(yè)績都將迎來修復(fù)。同時，目前游戲行業(yè)精品化趨勢及出海紅利明顯，精品游戲可突圍實現(xiàn)較好的流水表現(xiàn)，游戲出海仍處于紅利期，也能為公司貢獻一定的增量。長期來看，游戲行業(yè)仍然具備較好的成長性，具有強研發(fā)實力的廠商將享有紅利，市場集中度和頭部穩(wěn)定性都將提升。

　　中信證券研報表示，今年以來，版號發(fā)放數(shù)量穩(wěn)步提升，涉及上市公司數(shù)量增加，版號相對已經(jīng)進入常態(tài)化發(fā)放的階段。預(yù)計未來版號限制和政策壓制因素將不再是游戲行業(yè)核心矛盾，關(guān)鍵點在于產(chǎn)品、內(nèi)容質(zhì)量、文化元素等核心競爭力。

網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)研究：2019年會發(fā)多少個游戲版號？

　　據(jù)報道，從國家電投獲悉，“國和一號”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟2月28日成立，國家電投副總經(jīng)理盧洪早表示，“國和一號”整體國產(chǎn)化率超90%，“國和一號”產(chǎn)業(yè)鏈體系已具雛形。目前，“國和一號”示范工程總體進展順利。在“國和一號”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟成立大會暨首屆會員大會上，還發(fā)布了“國和一號”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟宣言。宣言稱，聯(lián)盟將全面提升“國和一號”非能動核電產(chǎn)業(yè)鏈完整性、安全性和先進性，到2023年，全面實現(xiàn)100%設(shè)備國產(chǎn)化。“國和一號”是國家電投落實我國三代核電自主化發(fā)展戰(zhàn)略，在引進消化吸收三代非能動壓水堆核電技術(shù)的基礎(chǔ)上，依托工程項目建設(shè)實踐和國家大型先進壓水堆核電站重大專項開發(fā)的、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型先進非能動壓水堆核電型號，是完全自主設(shè)計的中國核電技術(shù)品牌，代表世界三代核電先進水平。

　　正常情況下，游戲行業(yè)需要多少個版號？ 根據(jù)對廣電總局公開信息的徹底梳理， 我們統(tǒng)計出 2009-2018 年總共核發(fā)了 19880 款游戲版號，其中僅 2017年就核發(fā)了 9368 款。但是，在歷史上， 38%的版號都發(fā)給了棋牌類游戲，此類游戲現(xiàn)在是國家整頓的重點對象；還有 31%發(fā)給了泛休閑類游戲。我們估計，每年發(fā)放 5000 個版號可以滿足市場的基本需求。

　　2019 年，監(jiān)管部門會核發(fā)多少個版號？ 版號恢復(fù)以來，已經(jīng)核發(fā)了兩批共164 個版號；平均每批核發(fā)數(shù)量高于 2017 年水平，問題在于核發(fā)頻率太低。假設(shè)每月核發(fā) 3-4 批，全年可能只有 3000 個版號，甚至無法解決去年堆積的版號申請。我們固然不能排除春節(jié)之后版號核發(fā)頻率大幅上升、一次核發(fā)幾百個版號的可能性，但是現(xiàn)在看來，不能過于樂觀。

　　版號問題不是手游市場面臨的唯一問題： 版號暫停發(fā)放，是 2018 年手游市場增速急劇放緩的一個原因，但絕不是唯一原因。我們看到，持續(xù)多年的“端轉(zhuǎn)手”紅利基本耗盡，玩家審美疲勞，爆款游戲的生命周期縮短。 2019年將是“端轉(zhuǎn)手”時代的*后一年，手業(yè)嚴(yán)重缺乏長期增長點。

　　游戲行業(yè)的供給不會出現(xiàn)“邊際改善”： 有人認為， 在版號核發(fā)較慢、總量控制的情況下，游戲供給會出現(xiàn)“邊際改善”，有利于整個市場的可持續(xù)發(fā)展。我們明確反對這一觀點游戲供給不僅要看數(shù)量，更要看質(zhì)量。鑒于“端轉(zhuǎn)手” IP 耗盡、玩法創(chuàng)新越來越難，我們認為 2019 年的行業(yè)供求關(guān)系不會有根本性改善，市場增速很難有顯著提高。

　　“端轉(zhuǎn)手”仍然是短期的市場主題： 2019 年將是“端轉(zhuǎn)手”的*后狂歡：騰訊的 DNF、 COD，網(wǎng)易的《暗黑破壞神》，金山的《劍網(wǎng) 3》《劍網(wǎng) 2》，完美的《完美世界》，盛大的《龍之谷世界》這些端游 IP 將貢獻大部分市場增量。 在非端游 IP 產(chǎn)品當(dāng)中，只有游族的《權(quán)力的游戲》、完美的《我的起源》等具備一定看點。總而言之，今年對游戲行業(yè)的投資，仍然需要跟著頭部端游 IP 走；至于 2020 年怎么辦，還沒有定論。

　　手游市場集中度會下降？ 不太可能： 有人認為，在版號恢復(fù)之后，騰訊、網(wǎng)易等頭部廠商承受較大的監(jiān)管壓力，中小廠商迎來發(fā)展良機，市場集中度可能下降。我們的觀點與此相反：大型廠商的抗風(fēng)險能力更強、對監(jiān)管的理解更透徹、產(chǎn)品儲備較好，反而可以提升市場份額。 我們主要推薦“騰訊系”的騰訊、金山軟件、完美世界、世紀(jì)華通， 以及細分市場巨頭嗶哩嗶哩。

　　風(fēng)險提示:本公司承諾提供專業(yè)咨詢服務(wù)，但不承諾投資者獲取投資收益，也不與投資者約定分享投資收益或分擔(dān)投資損失。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。

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　　2019 年，監(jiān)管部門會核發(fā)多少個版號？ 版號恢復(fù)以來，已經(jīng)核發(fā)了兩批共164 個版號；平均每批核發(fā)數(shù)量高于 2017 年水平，問題在于核發(fā)頻率太低。假設(shè)每月核發(fā) 3-4 批，全年可能只有 3000 個版號，甚至無法解決去年堆積的版號申請。我們固然不能排除春節(jié)之后版號核發(fā)頻率大幅上升、一次核發(fā)幾百個版號的可能性，但是現(xiàn)在看來，不能過于樂觀。

　　版號問題不是手游市場面臨的唯一問題： 版號暫停發(fā)放，是 2018 年手游市場增速急劇放緩的一個原因，但絕不是唯一原因。我們看到，持續(xù)多年的“端轉(zhuǎn)手”紅利基本耗盡，玩家審美疲勞，爆款游戲的生命周期縮短。 2019年將是“端轉(zhuǎn)手”時代的*后一年，手業(yè)嚴(yán)重缺乏長期增長點。

　　游戲行業(yè)的供給不會出現(xiàn)“邊際改善”： 有人認為， 在版號核發(fā)較慢、總量控制的情況下，游戲供給會出現(xiàn)“邊際改善”，有利于整個市場的可持續(xù)發(fā)展。我們明確反對這一觀點游戲供給不僅要看數(shù)量，更要看質(zhì)量。鑒于“端轉(zhuǎn)手” IP 耗盡、玩法創(chuàng)新越來越難，我們認為 2019 年的行業(yè)供求關(guān)系不會有根本性改善，市場增速很難有顯著提高。

　　“端轉(zhuǎn)手”仍然是短期的市場主題： 2019 年將是“端轉(zhuǎn)手”的*后狂歡：騰訊的 DNF、 COD，網(wǎng)易的《暗黑破壞神》，金山的《劍網(wǎng) 3》《劍網(wǎng) 2》，完美的《完美世界》，盛大的《龍之谷世界》這些端游 IP 將貢獻大部分市場增量。 在非端游 IP 產(chǎn)品當(dāng)中，只有游族的《權(quán)力的游戲》、完美的《我的起源》等具備一定看點。總而言之，今年對游戲行業(yè)的投資，仍然需要跟著頭部端游 IP 走；至于 2020 年怎么辦，還沒有定論。

　　手游市場集中度會下降？ 不太可能： 有人認為，在版號恢復(fù)之后，騰訊、網(wǎng)易等頭部廠商承受較大的監(jiān)管壓力，中小廠商迎來發(fā)展良機，市場集中度可能下降。我們的觀點與此相反：大型廠商的抗風(fēng)險能力更強、對監(jiān)管的理解更透徹、產(chǎn)品儲備較好，反而可以提升市場份額。 我們主要推薦“騰訊系”的騰訊、金山軟件、完美世界、世紀(jì)華通， 以及細分市場巨頭嗶哩嗶哩。

　　風(fēng)險提示:本公司承諾提供專業(yè)咨詢服務(wù)，但不承諾投資者獲取投資收益，也不與投資者約定分享投資收益或分擔(dān)投資損失。

　　科德投資網(wǎng)所載資料、數(shù)據(jù)僅供參考，使用前務(wù)請仔細閱讀法律聲明，股市有風(fēng)險，投資需謹慎。

　　風(fēng)險提示:本公司承諾提供專業(yè)咨詢服務(wù),但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔(dān)投資損失。市場有風(fēng)險,投資需謹慎。

2019-04-19_財通證券_結(jié)合游戲版號研究我們是如何看待2019年的游戲行業(yè)？

　　*近一年行業(yè)指數(shù)走勢 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2018-04 2018-08 2018-12 2019-04傳媒 上證指數(shù) 深證成指 行業(yè)專題報告行業(yè)專題報告 公司公司研究研究 財通證券研究所財通證券研究所 投資評級: : 增持( ( 上調(diào)) ) 2019 年 04 月 19 日 網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)專題報告 計算機軟件與服務(wù)計算機軟件與服務(wù) 證券證券研究報告研究報告 網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)絡(luò)游戲 投資要點： ? 版號， 總量調(diào)控對中重度游戲影響小，9 19 年行業(yè)預(yù)計將迎來邊際改善 通過對版號的研究，我們預(yù)計 2019年獲批游戲版號的絕對數(shù)量（3180款）相比 2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊...

　　*近一年行業(yè)指數(shù)走勢 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2018-04 2018-08 2018-12 2019-04傳媒 上證指數(shù) 深證成指 行業(yè)專題報告行業(yè)專題報告 公司公司研究研究 財通證券研究所財通證券研究所 投資評級: : 增持( ( 上調(diào)) ) 2019 年 04 月 19 日 網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)專題報告 計算機軟件與服務(wù)計算機軟件與服務(wù) 證券證券研究報告研究報告 網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)絡(luò)游戲 投資要點： ? 版號， 總量調(diào)控對中重度游戲影響小，9 19 年行業(yè)預(yù)計將迎來邊際改善 通過對版號的研究，我們預(yù)計 2019年獲批游戲版號的絕對數(shù)量（3180款）相比 2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊際改善，但與 2017 年高峰值（9384款）相比則發(fā)生了明顯的總量調(diào)控。通過將兩個樣本（審批前與審批后）的對比可以觀察到，SLG、模擬經(jīng)營、MOBA 游戲獲批數(shù)量預(yù)增，RPG 與動作游戲獲批數(shù)量預(yù)計小幅下降，但益智休閑、棋牌類型游戲獲批數(shù)目預(yù)計大幅削減。在經(jīng)歷了 9 個月的版號暫停，部分中小企業(yè)出清，版號自然的需求量降低。疊加棋牌與休閑類成為監(jiān)管重點，減輕了其他品類的總量調(diào)控壓力。同時，游戲行業(yè)存在明顯的“二八定律”即少數(shù)游戲貢獻絕大部分收入。綜合來看，總量調(diào)控對行業(yè)增長影響有限。版號恢復(fù)審批存在對游戲行業(yè)增長存在明顯的邊際改善效果，2019 年行業(yè)大概率迎來恢復(fù)性增長。 ? 上市公司版號占比明顯提升，騰訊、網(wǎng)易獲批數(shù)量較少 由于我們無法獲得版號審批申請相關(guān)的數(shù)據(jù)庫，所以無法妄下上市公司版號審批通過率是否高于非上市公司的判斷，但上市公司版號占比的提升確實存在（2017年、2018年、2019年占比分別為 14.02%、17.74%和 22.01%）。從游戲版號獲批的統(tǒng)計結(jié)果來說，監(jiān)管方對騰訊、網(wǎng)易較為嚴(yán)格，兩者版號獲批數(shù)量均與 17年相比出現(xiàn)斷崖式的下跌。 ? 行業(yè)長期趨勢為降速換擋，“端轉(zhuǎn)手”短邏輯與“5 5G G 技術(shù)”長邏輯值得關(guān)注 我們認為版號審批暫停并非 2018年手游市場增速放緩唯一原因，用戶需求發(fā)生變化、部分無法變現(xiàn)游戲成為流量黑洞、人口紅利殆盡導(dǎo)致用戶獲取難度提升、“端轉(zhuǎn)手”紅利接近尾聲等多重原因亦導(dǎo)致行業(yè)增速降速換擋。綜合來看，我們認為 2019 年手業(yè)將迎來恢復(fù)性增長，全年增速預(yù)計20%，增速將大于 18 年但整體提升有限。目前，用戶已經(jīng)逐漸懂得分辨產(chǎn)品優(yōu)劣，市場亦積累了大量養(yǎng)成良好付費習(xí)慣的成熟用戶，對于好的產(chǎn)品會因口碑引流而脫穎而出，同樣的趨勢歷史上已在電影行業(yè)完成了演繹。在 2019年及以后，游戲行業(yè)會進一步由增量市場轉(zhuǎn)向存量市場，游戲產(chǎn)業(yè)鏈的重心會慢慢向產(chǎn)品傾斜，渠道不再能掌握一切。關(guān)于未來驅(qū)動，短期來看，“端轉(zhuǎn)手”仍是重要驅(qū)動，“端轉(zhuǎn)手”的部分核心產(chǎn)品將于 19年上線；長期來看，未來流量增長對于移動游戲收入貢獻較為穩(wěn)定，5G時代的新技術(shù)有望驅(qū)動游戲市場增長，云游戲?qū)⑹切袠I(yè)重要方向。 ? 投資 建議 目前版號審核已恢復(fù)常態(tài)化，行業(yè)在短期暫停后重回健康發(fā)展軌跡，該趨勢利于頭部精品研發(fā)商。移動出海帶來的增量機會以及垂直領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的爆款是游戲領(lǐng)域投資兩條值得關(guān)注的主線。其中垂直領(lǐng)域建議重點關(guān)注】 【騰訊控股】（“端轉(zhuǎn)手”重要作品《地下城與勇士》、《劍網(wǎng)三》等預(yù)計 19年上線）、】 【完美世界】（“端轉(zhuǎn)手”重磅作品《完美世界》已經(jīng)于 3月上線 億，遠超前期市場預(yù)期）、】 【游族網(wǎng)絡(luò)】（頂級影視 IP 作品《權(quán)力的游戲》已獲批，Q2有望上線）、】 【吉比特】（長期堅持精品化路線）；其中出海領(lǐng)域建議重點關(guān)注 【中文傳媒】與】 【保通科技】。 ? 風(fēng)險提示：新產(chǎn)品延期風(fēng)險、頭部產(chǎn)品不及預(yù)期風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險 行業(yè)行業(yè)研究研究 財通證券研究所財通證券研究所 結(jié)合游戲版號研究，我們是如何看待2 29 019 年的游戲行業(yè)？ 請閱讀 *后一頁的重要聲明 以才聚財 ，財通天下 證券證券研究報告研究報告 聯(lián)系 信息 陶冶 分析師 SAC 證書編號：S2 汪哲健 聯(lián)系人 相關(guān)報告 1 《進入業(yè)績披露*密集階段，建議關(guān)注《復(fù)聯(lián) 4》帶動板塊回暖機會:傳媒行業(yè)周報（第14 周）》 2019-04-15 2 《4 月票房預(yù)測專題報告： 4 月票房預(yù)期同增超 30%，建議關(guān)注中國電影:傳媒行業(yè)專題報告》 2019-04-08 3 《上周國企板塊表現(xiàn)較好，建議關(guān)注電影市場 Q2 企穩(wěn)回暖機會:傳媒行業(yè)周報（第 13周）》 2019-04-08 數(shù)據(jù)來源：Wind, 財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 2 證券研究報告 行業(yè)專題報告 內(nèi)容目錄 1 1 、 我們的觀點 ................................ .............3 3 1.1 關(guān)于版號的研究............................................. 3 1.2 關(guān)于行業(yè)前瞻............................................... 3 2 2 、 版號的前世今生 ................................ ..........5 5 3 3 、 關(guān)于版號重啟的四個問題 ................................ ...6 6 3.1 版號重啟后審批速度幾何？................................... 6 3.2 針對游戲類型，總量調(diào)控是一視同仁呢，還是集中于特定游戲類型呢？............................................................... 6 3.3 游戲版號總量的收縮對游戲市場究竟影響幾何？................. 8 3.4 監(jiān)管方游戲版號審批是否對上市公司以及游戲大廠有所優(yōu)待？..... 10 4 4 、 行業(yè)前瞻判斷 ................................ ............ 13 5 5 、 投資建議 ................................ ............... 16 圖表目錄 圖 圖 1 1 ：關(guān)于游戲版號的相關(guān)政策梳理 ..............................5 5 圖 圖 2 2 ：獲批版號數(shù)量（按月統(tǒng)計） ................................6 6 圖 圖 3 3 ：歷史獲批版號數(shù)量級 9 2019 年預(yù)計版號獲批數(shù)一覽 ...............6 6 圖 圖 4 4 ：9 2019 年 年 1 1- -3 3 月游戲分類統(tǒng)計 ...............................7 7 圖 圖 5 5 ：8 2018 年中國收入 0 TOP100 手游各類型收入占比與數(shù)量占比 .........9 9 圖 圖 6 6 ：8 2018 年收入前 0 50 新產(chǎn)品玩法類型收入與數(shù)量分布 ...............9 9 圖 圖 7 7 ：上市公司版號占比呈上升趨勢 .............................. 10 圖 圖 8 8 ：移動互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)總使用時長占比 ......................... 13 圖 圖 9 9 ：中國移動市場實際歷史銷售收入規(guī)模及 9 2019 年預(yù)期 ............. 15 表 表 1 1 ：9 2019 年 年 1 1- -3 3 月版號獲批游戲版號分類統(tǒng)計 .....................7 7 表 表 2 2 ：9 2019 年全年版號獲批游戲的游戲類型一覽 .....................8 8 表 表 3 3 ：上市公司獲批版號歷史數(shù)據(jù)一覽 ............................ 11 表 表 4 4 ：騰訊、網(wǎng)易等獲批游戲類型一覽 ............................ 12 表 表 5 5 ：騰訊、網(wǎng)易等版號獲批游戲類型一覽 ......................... 12 表 表 6 6 ：9 19 年上線及預(yù)計上線的頭部 “ 端轉(zhuǎn)手 ” 產(chǎn)品 ................... 14 表 表 7 7 ：吉比特游戲儲備與歷史游戲 ................................ 17 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 3 證券研究報告 行業(yè)專題報告 1 1、 、 我們的觀點 1.1 關(guān)于版號的研究 通過對版號的研究，我們預(yù)計 2019 年獲批游戲版號的絕對數(shù)量（3180 款）相比2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊際改善，但與 2017 年高峰值（9384 款）相比則發(fā)生了明顯的總量調(diào)控。 通過將兩個樣本（審批前與審批后）的對比可以推測，SLG、模擬經(jīng)營、MOBA 游戲獲批數(shù)量預(yù)增，RPG 與動作游戲獲批數(shù)量預(yù)計小幅下降，但益智休閑、棋牌類型游戲獲批數(shù)目預(yù)計大幅削減。從全行業(yè)的視角來看，版號總量調(diào)控對于游戲行業(yè)規(guī)模的制約較為有限。在經(jīng)歷了 9 個月的版號暫停，部分中小企業(yè)出清，版號自然的需求量降低。自然需求降低疊加棋牌與休閑類成為監(jiān)管重點，減輕了其他品類的總量調(diào)控壓力。同時，游戲行業(yè)存在明顯的“二八定律”即少數(shù)游戲貢獻絕大部分收入。綜合來看，總量調(diào)控對行業(yè)增長影響有限。 版號恢復(fù)審批存在對游戲行業(yè)增長存在明顯的邊際改善效果，9 2019 年行業(yè)大概率迎來恢復(fù)性增長。 我們對歷史所有的游戲版號按照出版單位進行了統(tǒng)計，并逐一查詢了出版單位與上市公司的對應(yīng)關(guān)系。由于我們無法獲得版號審批申請相關(guān)的數(shù)據(jù)庫，所以無法妄下上市公司版號審批通過率是否高于非上市公司的判斷， 但上市公司的版號占在 比的提升確實存在（2017年、2018年、2019年上市公司版號數(shù)占比分別為14.02%、17.74%和 22.01%）。單單從游戲版號獲批的統(tǒng)計結(jié)果來說（見下圖），監(jiān)管方對騰訊、網(wǎng)易較為嚴(yán)格：兩者版號獲批數(shù)量均與 17 年高峰相比出現(xiàn)斷崖式的下跌。 1.2 關(guān)于行業(yè)前瞻 我們認為版號審批暫停并非 2018 年手游市場增速放緩唯一原因，用戶需求發(fā)生變化、部分無法變現(xiàn)游戲成為流量黑洞、人口紅利殆盡導(dǎo)致用戶獲取難度提升、“端轉(zhuǎn)手”紅利接近尾聲等多重原因亦導(dǎo)致行業(yè)增速下行。 但是綜合來看，我們認為 2019 年手業(yè)將迎來恢復(fù)性增長，全年增速預(yù)計 20%，增速將大于 18 年但整體提升有限。短期來看，盡管“端轉(zhuǎn)手”已經(jīng)進入后期，但 19 年仍有眾多“核心游戲”有望上線，預(yù)計其將驅(qū)動行業(yè)增長。長期來看，整體上看，未來流量增長對于移動游戲收入貢獻較為穩(wěn)定，5G 時代的新技術(shù)有望推動游戲市場增長。 1.3 投資建議 游戲總量控制，監(jiān)管整體趨嚴(yán)，投資者需對依賴棋牌類與休閑類游戲變現(xiàn)的公司相對謹慎，預(yù)計棋牌類版號數(shù)量減少是長期趨勢。專注于中重度游戲的精品研發(fā)商所受總量調(diào)控負面影響較小，版號審批恢復(fù)后存在邊際改善機會，行業(yè)整體預(yù)計將轉(zhuǎn)向精品化發(fā)展趨勢。目前版號審核已恢復(fù)常態(tài)化，行業(yè)在短期暫停后重回 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 4 證券研究報告 行業(yè)專題報告 健康發(fā)展軌跡，該趨勢利于頭部精品研發(fā)商。 移動出海帶來的增量機會以及垂直領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的爆款是兩條值得關(guān)注的主線。其中垂直領(lǐng)域建議重點關(guān)注】 【騰訊控股】（“端轉(zhuǎn)手”重要作品《地下城與勇士》、《劍網(wǎng)三》等預(yù)計 19 年上線）、】 【完美世界】（“端轉(zhuǎn)手”重磅作品《完美世界》已經(jīng)于 3 月上線 億，遠超前期市場預(yù)期）、 【游族網(wǎng)】 絡(luò)】（頂級影視 IP 作品《權(quán)力的游戲》已獲批，Q2 有望上線）、】 【吉比特】（長期堅持精品化路線）；其中出海領(lǐng)域建議重點關(guān)注 【中文傳媒】與】 【保通科技】。 謹請參閱尾頁重要聲明及 財通 證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn) 5 證券研究報告 行業(yè)專題報告 2 2、 、 版號的前世今生 游戲版號全稱《網(wǎng)絡(luò)游戲電子出版物審批》，是新聞出版總署批準(zhǔn)相關(guān)游戲出版運營的批文號的簡稱，是由新聞出版總署審核發(fā)布的對于游戲根據(jù)游戲軟件著作權(quán)，含網(wǎng)絡(luò)游戲法和計算機游戲軟件保護條例等法律法規(guī)的規(guī)定，含網(wǎng)絡(luò)游戲法的保護。 游戲版號是一個新鮮事物。版號審批流程*初始于 2013 年，并于 2016 年 5 月版號政策發(fā)生重大更變未獲得游戲版號的移動游戲不得上網(wǎng)出版運營。自此，游戲版號的獲批成為游戲變現(xiàn)的必要條件。2016 年 6 月廣電總局宣布，自 2016年 7 月 1 日起所有上線運營的手游都需要辦理版號，存量游戲開始扎堆申請“補票”。2016 年 7 月-2018 年 3 月這一年半的時間中，游戲版號審批相對寬松，相關(guān)政策具備較強穩(wěn)定性。這一期間獲批版號中，國產(chǎn)手游占據(jù)了超過 80%的版號，同時其中棋牌類游戲占據(jù)了約 38%的版號。在短暫的蜜月期后，2018 年 3 月，由于國務(wù)院機構(gòu)調(diào)整，版號無法核發(fā)，游戲?qū)徟鷷和＃@一態(tài)勢持續(xù)了九個月。*終于 2018 年 12 月底游戲版號恢復(fù)發(fā)放，但恢復(fù)后審批速度大不如前，并且由于九個月的審批暫停造成庫存產(chǎn)品積壓。按照歷史提交審批進度（單月 750 款），則市場上留有約 7000 款游戲亟需審批，剔除棋牌類后約有 4400 款游戲待審批。當(dāng)然，由于中小廠商的出清等原因版號暫停后有實際報批需求的游戲數(shù)量可能遠小于該數(shù)字，但游戲?qū)徟嬖诿黠@的堰塞湖，預(yù)計需要約半年的時間才能處理完畢。 圖 圖 1 1 ： 關(guān)于游戲版號的 相關(guān) 政策梳理 數(shù)據(jù)來源： 公開資料整理， 財通證券研究所 2016年2月，廣電總局與工信部下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)管理規(guī)定》，該《規(guī)定》要求：從事網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)，必須依法經(jīng)過出版行政主管批準(zhǔn)，取得《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》；網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)出版前，必須向所在地省、自治區(qū)、直轄市出版行政主管部門提出申請，經(jīng)審核同意后，報國家新聞出版廣電總局審批。 2016年5月，廣電總局下發(fā)了《關(guān)于移動游戲出版服務(wù)管理的通知》，《通知》要求：游戲出版服務(wù)單位負責(zé)移動游戲內(nèi)容審核、出版申報及游戲出版物號申領(lǐng)工作；游戲出版服務(wù)單位需按照規(guī)定程序向省級出版行政主管...

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